深陷逾百億債務危機，經過兩年多的停牌，東北老牌乳企輝山乳業(06863.HK)最終還是走向了強制退市。

日前，香港聯合交易所公告稱，自2019年12月23日上午9時起，輝山乳業的上市地位將根據除牌程序予以取消，此前該公司的股份自2017年3月24日起已暫停買賣。

作為遼寧沈陽的老牌乳企，輝山乳業曾躋身全球消費品公司首次發行前十名，上市首日市值近400億港元。輝山乳業的董事長楊凱，在2016年曾以260億身家，登上了胡潤百富榜，排在第66位，一度是遼寧首富。

但是好景不長，在遭做空機構狙擊后輝山乳業一蹶不振，據統計，彼時公司涉及的金融債權高達上百億，隨后股價崩跌。2017年11月，楊凱因未履行法院判決被遼寧省盤山縣人民法院列入全國法院失信被執行人名單。

不過值得慶幸的是，在債務危機漩渦中退市之后，12月25日，輝山乳業終于迎來接盤方。光明乳業發布公告表示，光明乳業參與競拍輝山乳業旗下兩處相關資產，最終以7.5億元的成交價格中標。

12月27日，針對公司未來退市后的業務發展以及資產處理等問題，長江商報記者聯系輝山乳業相關負責人，但截至記者發稿時，對方未予以回復。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，“光明乳業目前跟蒙牛和伊利相比，已經被甩開很多，隨著進一步的加速布局，對優質奶源還是非?？是蟮?，此時來接盤，能拿到輝山的一些優勢資源，夯實華東地區的奶牛存欄數。”

曾遭做空機構狙擊，董事長成“老賴”

作為東北地區最大的奶牛養殖企業，輝山乳業于2013年在港交所掛牌上市，市值約為400億港元，一度位列中國乳業境外上市公司市值前三，一時風光無量。然而，就在渾水發布沽空報告后，輝山乳業股價“閃崩”牽出巨大債務危機，致使輝山乳業停牌長達兩年多之久。

2016年12月，知名做空機構渾水先后兩次狙擊輝山乳業，直指公司發布虛假財務報表，夸大產奶量，編造“苜蓿自給自足”謊言，公司價值接近于零。此后，輝山乳業回應并逐條澄清，公司股價短暫下跌后回升，并維持橫盤震蕩。

2017年3月，輝山乳業爆發債務危機，多個債權人接到通知，輝山乳業無法按時償還銀行利息，最終驚動了遼寧省金融辦。當年3月24日，公司股價閃崩，盤中一度暴跌90%，一小時內市值蒸發320億港元，震驚業界。

股價“雪崩”后，輝山乳業幾近斷裂的資金鏈等問題一并曝光。據不完全統計，輝山乳業有70多家債權人，其中包括國開行、中國銀行、工商銀行、中信銀行等23家銀行以及十幾家融資租賃公司，涉及金融債權在120億-130億元。

在此期間，輝山乳業曾經試圖將83家附屬公司剝離并進行重組，但由于債權人反對而流產;此后，輝山乳業曾試圖尋找伊利集團注資重組，但市場同樣沒有聽到成功的消息。

業績方面，據輝山乳業歷年財報數據顯示，2013年-2015年的三個財年末以及截至2016年9月30日的半年，輝山乳業的總營業收入分別為50.94億元、57.13億元、63.98億元、34.42億元，盡管營收呈增長趨勢，但同期增速分別為44.46%、12.15%、11.99%，下滑趨勢十分明顯。

伴隨著危機爆發，輝山乳業董事會及高管成員在2017年末也近乎全數離職。天眼查數據顯示，目前其董事會成員僅剩楊凱及鐘衛民在列，楊凱為輝山乳業董事會主席、執行董事，鐘衛民為獨立非執行董事。而公司高管成員幾乎僅剩楊凱一人。

光明乳業接手兩資產

目前，輝山乳業余下資產正被拍賣出售。12月25日，光明乳業發布公告稱，公司參與競拍輝山乳業發展(江蘇)有限公司(簡稱“江蘇輝山乳業”)及輝山牧業發展(江蘇)有限公司(簡稱“江蘇輝山牧業”)相關資產，并最終以7.5億元的成交價格中標。

本次競拍標的，是江蘇輝山乳業在射陽縣射陽港經濟區幸福大道北側的房地產及除去利樂鋒罐裝機1臺和產成品、原材料、包裝材料以外的所有資產。

江蘇輝山牧業本次競拍標的則為江蘇輝山牧業所有的坐落在射陽縣射陽港農牧漁業總公司三管區土地上的房屋及地面附著物、牛舍基礎配套設施、生產性生物資產、機械設備、原材料、物品、低值易耗品等所有資產。

光明乳業公告稱，本次競拍只是資產拍賣，兩家標的公司的債權債務或有負債與光明乳業無關。接手上述輝山乳業資產有利于公司增加奶牛存欄數，完善華東、華北地區奶源基地布局;繼續優化產能，完善華東、華北地區生產基地布局;拓展江蘇、山東、安徽等市場，進一步做大做強乳制品產業。

中國食品產業分析師朱丹蓬向長江商報記者表示，光明乳業此次的出價并不便宜，但是從中長期的一個戰略來說，加持優質奶源對于整個光明乳業未來的發展來說是很好的事情，拍得江蘇輝山的資產在一定程度上彌補了光明乳業的牧業產品板塊發展不均衡問題，而華東地區是光明乳業的核心市場，夯實華東地區的奶牛存欄數，對于光明乳業未來的發展會起到很好的產業支撐。