在連續調整近一個月后,A股銀行板塊5月19日迎來久違反彈。Wind數據顯示,當日中證銀行指數(399986.SZ)收漲,多只區域性銀行及國有大行股走強,西安銀行(600928.SH)漲超2%,成都銀行(601838.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、貴陽銀行(601997.SH)、青島銀行(002948.SZ)等漲幅均超過1%。
不過,短期反彈尚未改變銀行股年內整體承壓的走勢。Wind數據顯示,截至5月19日收盤,中證銀行指數5月累計下跌2.75%,4月下跌0.71%,年內累計跌幅達到7.03%,大幅跑輸大盤。個股方面,浦發銀行(600000.SH)年內跌幅達到28.05%,興業銀行(601166.SH)下跌14.43%,農業銀行(601288.SH)、瑞豐銀行(601528.SH)跌幅均超過10%,上海銀行(601229.SH)、招商銀行(600036.SH)、交通銀行(601328.SH)、光大銀行(601818.SH)等亦明顯回調。
與之形成對比的是,部分優質區域銀行仍錄得正收益。截至目前,青島銀行年內上漲26.34%,成都銀行、寧波銀行(002142.SZ)、江蘇銀行、渝農商行(601077.SH)等漲幅居前。
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銀行板塊的震蕩背后,是公募基金、險資、社?;鹨约澳媳毕蛸Y金之間的明顯分化。一季度,公募基金整體撤離銀行板塊,而險資、社?;鸬乳L期資金則逆勢加倉,形成鮮明對照。與此同時,科技成長板塊持續吸引資金流入,半導體、AI、通信設備等賽道成為機構調倉的主要方向。
公募基金撤離銀行板塊
2026年一季度,公募基金規模整體出現收縮。
Wind數據顯示,截至一季度末,公募基金總規模為37.53萬億元,較2025年末減少1452.61億元。其中,股票型基金規??s水最為明顯,減少9401.64億元,僅金融業持倉就減少超過2000億元。
銀行板塊成為本輪調倉的重要流出方向。
銀河證券銀行業分析師張一緯測算顯示,一季度銀行板塊資金流出,主要來自被動型基金贖回壓力。2026年一季度,寬基指數ETF遭遇大規模凈贖回,其中滬深300ETF凈流出達到7435.7億元,由此估算帶來銀行板塊資金凈流出約814億元。
受此影響,被動型基金對銀行持倉顯著下降。銀河證券數據顯示,2026年一季度,被動型基金持有銀行股總市值降至699.05億元,持倉占比由上一季度的7.01%下降至5.04%,環比減少1.97個百分點。
由于銀行股在寬基指數中權重較高,尤其是股份行和國有大行,因此成為ETF贖回中的主要受壓板塊。其中,股份行倉位下降2.05個百分點,國有大行下降0.11個百分點。
相比之下,主動型基金的減倉力度相對有限。
銀河證券數據顯示,2026年一季度,主動型基金對銀行板塊低配比例由此前的8.88%收窄至8.34%,重倉持倉總市值環比增長5.76%至323.04億元,持倉占比升至1.99%,連續兩個季度小幅提升。
但主動基金內部的結構調整同樣明顯。
華源證券廖志明團隊指出,基金配置重點正從部分股份行轉向優質城商行及國有大行。招商銀行雖然仍是基金重倉第一大銀行股,但其在基金銀行持倉中的占比明顯下降;寧波銀行則成為一季度最核心的增持標的,占比環比提升3.14個百分點,江蘇銀行、平安銀行、成都銀行等亦獲得明顯加倉。
與此同時,招商銀行、興業銀行、中信銀行等股份行則遭遇減持。
廖志明團隊指出,主動偏股基金層面,平安銀行成為一季度增持幅度最大的銀行標的,寧波銀行、江蘇銀行、民生銀行等也獲得增配;而招商銀行、中信銀行、常熟銀行等則出現減倉。
長線資金逆勢“掃貨”
與公募基金減倉不同,險資與社?;鹑栽诔掷m增配銀行股。
Wind數據顯示,截至2026年一季度末,險資現身641家上市公司前十大流通股東名單,較2025年末增加24家,合計持股數量凈增約42.4億股。
從持倉結構看,銀行股仍是險資最核心的標的。
險資持倉市值前十大個股中,除中國人壽與長江電力外,其余均為銀行股,包括平安銀行、招商銀行、農業銀行、浦發銀行、華夏銀行、興業銀行及民生銀行。增持方面,中國銀行、工商銀行、中信銀行成為險資一季度增持最多的三只銀行股。
不過,險資內部也存在結構性調倉。常熟銀行、南京銀行、蘇州銀行等區域銀行獲得加倉,而交通銀行、齊魯銀行、郵儲銀行等則遭遇減持。
社保基金同樣維持對銀行板塊的高配置。截至一季度末,社?;鸾M合持有706只個股,持股市值達到5959億元。其中,農業銀行仍是社保基金第一大重倉股,持股市值達到1575.9億元;工商銀行緊隨其后,持股市值超過940億元。
與此同時,南向資金也在持續增持港股中資銀行。銀河證券數據顯示,2026年一季度,南向資金持有H股中資銀行總市值達到9467.47億港元,環比增長8.23%;持倉占比提升至15.63%,凈買入48.2億股。其中,工商銀行、中國銀行、建設銀行獲得凈買入數量最多,分別達到16.49億股、13.59億股和12億股。
相比之下,北向資金則繼續凈流出A股銀行板塊。一季度,北向資金持有銀行總市值環比下降7.89%,凈流出規模擴大至77億元。但即便如此,仍有14家銀行獲得北向資金凈買入,其中華夏銀行、建設銀行、渝農商行獲凈買入規模居前。
高股息邏輯仍是核心支撐
業內普遍認為,長期資金持續配置銀行股的核心邏輯,仍在于低估值與高股息。
Wind數據顯示,截至5月19日收盤,A股42家上市銀行全部處于“破凈”狀態,平均市凈率僅約0.58倍,其中國有大行普遍處于0.5倍至0.7倍區間。
與此同時,銀行板塊的股息率仍維持高位。2025年度,42家A股上市銀行合計派發現金紅利超過6400億元。其中,工商銀行、建設銀行分紅總額分別達到1105.93億元與1016.84億元,連續三年突破千億元。
業內人士認為,在低利率環境下,高股息資產對保險資金的吸引力正在進一步增強。
中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然表示,凈投資收益在險資資產負債管理中的重要性正在提升,而股息收入可以直接計入凈投資收益,部分對沖低利率環境對收益率帶來的壓力,因此高股息股票仍將是險資的重要配置方向。
國信證券分析師田維韋則認為,盡管險資增量流入邊際放緩,但其鎖倉意愿較強,與長期資金共同構筑了銀行股估值底部。
中金公司銀行分析師林英奇指出,公募基金與長期資金在銀行股上的分歧,本質上來自考核周期與收益目標的差異。公募基金更關注行業景氣度與成長性,因此加倉科技、有色等高景氣方向;而險資、社保等長期資金更注重絕對收益與負債久期匹配,銀行股穩定分紅、低波動特征更符合其配置需求。
銀行股估值修復仍待基本面驗證
盡管銀行板塊短期承壓,但多家機構認為,其估值已接近歷史底部區域。
廖志明團隊表示,今年以來銀行凈息差已基本企穩,部分銀行甚至出現小幅回升。一季度銀行板塊營收增速重新回到7%以上,盈利修復趨勢逐漸明確。
在他看來,2026年有望成為過去四年中銀行盈利增速最高的一年?!爱斍?,商業銀行正在進入‘重質輕量’的新階段。與過去依賴規模擴張不同,銀行信貸投放更加注重收益與風險平衡,重點投向國家支持產業領域?!绷沃久髦赋觯谪斦呃^續保持積極、廣義赤字率維持高位的背景下,銀行信貸需求仍具一定支撐。
張一緯則認為,目前ETF贖回帶來的流動性沖擊已基本出清,而低利率環境下,銀行股高股息、低估值的紅利屬性,仍將持續吸引長期資金流入。
不過,市場風格切換仍是銀行板塊面臨的最大變量。
今年以來,AI算力、半導體、光模塊等硬科技方向持續走強,推動資金進一步向成長賽道集中。公募基金一季度制造業持倉占比升至56.6%,金融業占比則降至7.7%。寧德時代、中際旭創、新易盛、寒武紀等科技股持續獲機構加倉,科技板塊在公募重倉股中的權重明顯提升。
截至5月19日,A股高價股中,半導體與AI產業鏈公司占據主導,市場風險偏好明顯偏向成長風格。
業內人士認為,在AI與科技主線持續強化背景下,銀行股作為典型的低波動、高股息資產,短期內仍難重新成為市場主線。在資金風格重新平衡之前,銀行板塊或仍將維持“低估值、高分紅、弱彈性”的運行特征。
(本文來自第一財經)