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金吾財訊|財通證券發布研報指,小米集團-W(01810.HK)26Q1利潤端展現韌性,汽車業務季度或為階段性低點,后續交付量、ASP及產品矩陣擴張有望推動邊際改善。2026年5月小米汽車交付量持續超過30,000臺;26Q1公司收入991.4億元,同比-10.9%/環比-15.2%,Non-IFRS經調整凈利潤60.7億元,同比-43.1%/環比-4.4%。多業務毛利率維持健康,手機毛利率10.1%、IoT毛利率25.2%、互聯網毛利率76.1%、汽車毛利率20.11%。消費電子端,手機通過高端化與結構改善對沖成本壓力,IoT與互聯網保持穩健。汽車業務方面,26Q1電動車收入190億元,銷量80,856臺,ASP 23.51萬元,毛利率20.11%,受核心零部件成本、購置稅兜底及車型結構影響階段性承壓,后續隨交付提升、ASP改善及產品矩陣擴張有望進入改善階段。投資建議維持“增持”評級,預計公司2026-2028年營業收入4893/5666/6841億元,歸母凈利潤338/368/560億元,對應PE為20.17/18.57/12.20倍。風險提示包括存儲及核心零部件成本上漲超預期、行業競爭加劇、宏觀消費及匯率波動風險。
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