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金吾財訊|財通證券發布研報指，小米集團-W(01810.HK)26Q1利潤端展現韌性，汽車業務季度或為階段性低點，后續交付量、ASP及產品矩陣擴張有望推動邊際改善。2026年5月小米汽車交付量持續超過30,000臺；26Q1公司收入991.4億元，同比-10.9%/環比-15.2%，Non-IFRS經調整凈利潤60.7億元，同比-43.1%/環比-4.4%。多業務毛利率維持健康，手機毛利率10.1%、IoT毛利率25.2%、互聯網毛利率76.1%、汽車毛利率20.11%。消費電子端，手機通過高端化與結構改善對沖成本壓力，IoT與互聯網保持穩健。汽車業務方面，26Q1電動車收入190億元，銷量80,856臺，ASP 23.51萬元，毛利率20.11%，受核心零部件成本、購置稅兜底及車型結構影響階段性承壓，后續隨交付提升、ASP改善及產品矩陣擴張有望進入改善階段。投資建議維持“增持”評級，預計公司2026-2028年營業收入4893/5666/6841億元，歸母凈利潤338/368/560億元，對應PE為20.17/18.57/12.20倍。風險提示包括存儲及核心零部件成本上漲超預期、行業競爭加劇、宏觀消費及匯率波動風險。

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